百年人寿C级尴尬 阳光人寿不“阳光”如何念好实力经？

作者：豪润泉源：首条财经——首财研究院A股彻底沸腾！7月10日，两市一连第7天成交破万亿。一向沉稳的保险股，也不淡定。虽然今天泛起震荡下行，但新华保险、中国人寿、中国平安等股已一连多日飘红。

港股内险股也同此凉热，以7月6日为例，众何在线涨16.86%；中国太平涨超17%；中国人寿涨逾14%。举牌潮下的百年人寿另一方面，险资资本行动也卷土重来。

不停抢筹上市公司，掀起一轮举牌潮。中国保险行业协会披露信息显示，停止6月底，险企举牌行动已有15次，创2014~2015年险资举牌潮以来新高，涉及举牌机构为太平人寿、华泰资产、国寿系、太保系等。百年人寿，体现也很亮眼。

6月30日，保险行业协会披露: 百年人寿于6月24日，通过协议转让方式买入顾家家居3616.16万股，占顾家家居现有总股本的6%，触发举牌线。停止6月24日举牌生意业务日，百年人寿持有顾家家居账面余额14.65亿元，占上季度末总资产比例1.03%。事实上，举牌早有征兆。

3月2日至26日，百年人寿-分红保险产物增持顾家家居15万股，占公司总股本的0.0249%。5月26日至27日，继续增持5万股，占公司总股本的0.0083%。3月5日、5月6日至28日、6月1日三个时间段，陆续卖出。

业内人士分析，这种短线行为与其在*ST胜利上的操作手法类似。以区间中位价作为生意业务价简朴测算，百年人寿约莫成本价约800万，大致盈利70万元，收益率相对可观。这也让其有了砸“重金”的底气。

事实上，百年人寿在二级市场十分活跃。今年以来，频繁在A股收支，一季度至少增持4家企业股份：增持恒为科技150万股，占流通股比例1.37%；普利制药234.62万股，占流通股比例1.17%；剑桥科技130万股，占流通股比例1.16%；恒顺醋业500.35万股，占总股本0.64%。相比之下，此次举牌顾家家居可谓“下血本”。

停止7月9日收盘，顾家家居股价55.2元/股，相比6月24日的45.11元，涨幅超20%，浮盈超5.3亿元。今后看，百年人寿赢利不少。

不外，业内人士指出，从百年人寿“接盘”价钱看，并非处于低位。相比2019年8月9日的27.42元的低点位置，或存一定下行风险。

险企选取股票投资，稳是第一位的。选择进场时机稍有失误，易被套牢。充实调研准备，制止“踏空”亏损，是重中之重。

两次举牌结果尴尬 顾家家居发展性几何？上述担忧并非空穴来风。总体看，百年人寿入局2只科创板、1只创业板、2只主板；行业结构在消费、医药、科技，都是风口板块。快速的轮动效应，让短线操作收益与风险并存。这种刀尖舞蹈，似乎不适合险企的稳健投资调性。

好比恒为科技，相比其入局时，已有不少下跌。再看过往，也不乏前车之鉴。

2015年，各路险资开始鼎力大举举牌。百年人寿亦不破例，主要青睐小市值、高增速的发展股。如*ST胜利（原名：胜利细密）。2016年1月20日，*ST胜利通告称，百年人寿于2015年5月29日至2016年1月18日，通过集中竞价生意业务累计买入6912.5万股，占总股本的5.93%，此举已组成违规举牌。

权益变更书显示，百年人寿2015年7月开始买入，最低买入价14.5元，最近一次买入是2016年1月，最高买入价逾25元。有媒体大略盘算，绝大部门买入价或在19元左右，耗资或超12亿。半年期间，其还做过多次短线买卖。

2015年7月，买入1192.5万股，又卖出288.4万股；8月，买入768.5万股，卖出698.4万股；11月买入3488万股，卖出691.8万股；12月买入1007.5万股，卖出1402.6万股；2016年1月买入2656万股(占总股本2.27%)，卖出4.6万股。是否与此次举牌顾家家居神似？2016年12月，百年人寿还在*ST胜利股价高位时到场了33.62亿元定增。尴尬的是，定增后*ST胜利股价不停下跌。

2018年3月，股价相对2016年7月高点腰斩。且当年泛起8.03亿业绩亏损。2019年，*ST胜利亏损继续扩大，到达30.7亿，股价也一路下跌，至如今1.7元/股左右。

现在百年人寿所持市值5亿元左右，相对此前成本，损失不少。失意不止于此。2015年8月25日至9月30日，百年人寿买入万丰奥威股票4291.09万股，占公司总股本的5%。

价钱区间13.38元-30.11元，今后不停增持。2016年3月31日，百年人寿持有万丰奥威总计5351万股。大略估算，此次举牌动用资金或超10亿。

企查查显示，现在，百年人寿持有万丰奥威1.28亿股，占总股本5.87%，根据7月9日股价6.87元/股盘算，百年人寿持有市值约8.82亿。也不理想。面临两次举牌折戟，作为持股超5%的第三家A股公司，顾家家居发展性又如何呢？公然资料显示，顾家家居于1982年建立，主要从事客厅及卧室中高等软体家具产物的研发、设计、生产与销售，2016年10月，顾家家居在上交所上市。

对于投资事项，百年人寿表现，“经研究决议，对顾家家居的投资根据股票投资举行处置惩罚”，投资资金主要源于传统保险账户的保险责任准备金。6月，大公国际资信评估有限公司公布恒久信用品级时提及，2019年以来，由于部门原质料采购价均有所上涨，顾家家居面临一定成本控制压力；同时公司在建项目较多，未来仍保持着一定量的投资支出和融资需求；此外，公司未分配利润占比相对较大，若未来发生大比例的利润分配，将倒霉于所有者权益结构稳定，需要警惕。再看营收。

今年一季度，营收22.88亿元，降幅6.99%；归母净利润3.07亿元，同比增长3.81%。从整个家居业看，顾家家居体现还算不错。

梳理近三年股价，2018年6月28日实现77.15元/股峰值后，便一路震荡下滑。最低至2019年8月9日的27.42元。停止7月9日收盘，顾家家居股价为55.2元/股，较巅峰值下滑28.3%。

今后看，顾家家居不乏不确定性考量。据choice数据，2015年-2019年，百年人寿的其他综合收益划分为-8.18亿、-5.38亿、-18.05亿、-50.94亿、-37.51亿。可以看出，虽然行动频频，但结果单，难掩尴尬。

净利大滑 风险综合评级C公然信息显示，百年人寿建立于2009年6月3日，总部位于大连，是东北地域首家中资寿险法人机构，注册资本77.948亿元，法定代表人何勇生。从建立之初到2014年，百年人寿4年间共亏损超14亿元。转机来自2015年。万达团体入主，增资42.6亿元。

多维协同效应下，百年人寿也迎来高光时刻。2015~2018年划分盈利0.32亿元、2.04亿元、3.51亿元、6.9亿元。但也是2015年开始，百年人寿净资产逐渐下滑，2015-2018年期间净资产划分为86.27亿元、74.78亿元、65.68亿元、40亿元，四年时间，其净资产即遭遇“腰斩”。

2019年一季度，百年人寿公布的债券刊行通告中表现：“公司盈利的可连续性不足。”值得注意的是，2018年虽实现净利润6.9亿元，但暂不计入利润的“可供出售金融资产公允价值变更损益”为-37.5亿元。

这可能影响公司未来盈利状况。投资收益依赖性也较大。看2019年体现，上述担忧有逻辑基础。年报显示，公司2019年累计保险业务收入456.41亿元，同比增长18.35%，净利润2.23亿元，较2018年同比大幅缩水67.49%。

分险种看，2019年，传统寿险业务收入244.99亿元，同比增长34.93，业务占比从2018年的47.08%提至2019年的53.68%；康健险业务收入54.33亿元，同比增长87.86%，业务占比从升至11.90%；分红寿险业务收入155.80亿元，同比增长-10.44%，业务占比从2018年的45.11%缩减至2019年的34.14%。意外险业务收入1.29亿元，同比增长7.50%，业务占比微降。资产欠债方面，停止2019年年底，百年人寿总资产1272.39亿元，同比增长33.68%，总欠债1217.63亿元。

2018年总欠债912.91亿元，同比增长33.38%。好消息是，2018年尾，其综合偿付能力富足率一度靠近羁系红线，2019年尾，其综合偿付能力富足率和焦点偿付能力富足率划分为107.73%和126.62%，较2018年划分提升7.58%和39.05%。然2020年一季度，两数据再次下滑，划分为106.77%、90.94%，较2019年尾划分下滑35.68%、0.96%。

凭据羁系划定，偿付能力达标必须同时满足三个指标，一是焦点偿付能力富足率不低于50%；二是综合偿付能力富足率不低于100%；三是风险综合评级不低于B级。2019年尾，百年人寿风险综合评级为C级，在寿险公司中排名倒数，是除了中法人寿外，评级最低的寿险公司。评级B通常要满足两尺度：焦点偿付富足率不低于50%、综合偿付能力富足率不低于100%。从百年人寿今年一季度的下滑数据看，基本升级无望。

C级尴尬的背后，凸显百年人寿偿付能力堪忧，综合风控能力急待提升。中债资信表现，只管整体谋划风险较低，但公司偿付能力富足率处于较低水平，股权变换面临较大不确定性，资本增补压力较大，外部支持并无显着增信作用，其被列入负面信用视察名单。客观而言，百年人寿也举行了多方努力。

2019年3月，经羁系批准，百年人寿在全国银行间债券市场公然刊行20亿元10年期可赎回资本增补债券，补血应急。但最近一次股东增资，仍停留在2015年9月。百年人寿曾多次商讨增资事宜。尴尬的是，股东们同意增资，但迟迟没有出资实锤。

背后缘由，或与一些股东无心恋战、信心不足有关。据悉，百年人寿股权较为疏散，共计17家股东，有8家持股超5%，其中社团法人股占88.45%，国有股占11.55%。

大连万达团体为其第一大股东，持股11.55%，大连融达投资公司、新光控股团体、大连一方地产等7家公司划分持股10.26%。不难看出，百年人寿以地产股东为主。受房市调控、去杠杆等影响，房企自己日子也欠好过。好比万达团体近三年来的频频缩势。

首条财经曾有专文公布。实际上，百年人寿一度泛起在万达的出清单中。2018年底，绿城中国27亿元意向收购，中国奥园等也有跟进消息，但最终停顿。

值得注意的是，去杠杆、防风险的大趋势下，对于地产商钻营险企控股权，羁系层十分慎重，相关批复已处停滞状态。大股东无心谋划，接盘方一波三折。百年人寿的处境，自然尴尬。

去年四季度，百年人寿净现金流大幅净流出-8.59亿元。13年、35年、5年以上综合流动比率均低于100%，且相差甚远，划分为47.5%、36.7%、37.69%。不难看出，百年人寿已陷入谋划逆境。

而举牌顾家家居等，也是补血之策。问题在于，这是收益与风险并存的技术活，需要精彩的风控力。

罚单、投诉与内部纷争从其往期体现看，不乏挑战性。2020年，除业绩压力，迎接百年人寿的另有频频罚单。

涉及欺骗投保人，隐瞒保险条款重要内容等行为。仅1月就因欺骗投保人等违规连收5张罚单，罚金71万元。

2月29日，因欺骗投保人，百年人寿江西赣州中心支公司被罚6万元，卖力人洪国亮给予警告并罚1万元。5月14日，百年人寿安徽分公司一日连收五张罚单，合计被罚23万元。主要违规事实为保全业务资料不真实、欺骗投保人、人身保险新型产物未按要求完成回访，多名卖力人被处警告并罚款。

5月22日，辽宁银保监局行政处罚决议书显示，2018年4月至2019年5月，百年人寿辽宁电话销售中心网电创新业务项目部门销售人员在开展电话销售保险产物历程中有10份保单存在欺骗投保人行为。被罚12万元，卖力人卢样被罚4万元。5月28日，百年人寿黑龙江电话销售中心因在销售中隐瞒保险条款重要内容，欺骗投保人，合计被罚64万元。

6月5日，百年人寿河南电话销售中心，由于对投保人隐瞒与保险条约有关的重要情况，被罚15万元。法定代表人刘朝霞被处警告，并罚款4万元。6月11日，因开展保险电话销售业务时欺骗投保人，百年人寿大连西岗电话销售中心被罚15万元；王孝先被警告并罚4万元。尴尬的是，两月前，该中心刚因相同原因受过处罚。

4月1日，百年人寿大连西岗电话销售中心因部门保单存在欺骗投保人、被保险人问题，被大连羁系局罚款30万元；许雅妮被警告并领10万元。7月2日，百年人寿亳州中心支公司又因未根据划定报送有关陈诉、报表、文件和资料违法违规行为，被罚3万元，责任人吴珍玉被警告并罚款1万元。这种“无缝衔接”的罚单节奏，拷问百年人寿的内控、风控、品控体系。综合看，百年人寿频收罚单有两个原因。

一是缘于激进的销售方式，且行业也处粗放生长期；二是公司内部治理不严，人员培训不到位，从业人员专业度、敬畏心不足等。自然，这磨练着高管层的大智慧。尴尬的是，其内部也不稳定。

2019年10月，界面新闻报道称，百年人寿内部纷争不停，由于内部员工举报，羁系部门已入驻检查。2019年9月中旬开始，地方银保监局便陆续进驻百年人寿9家地方分公司。检查偏向主要涉及股权、保险资金违规投资运用等问题。据《财经国家周刊》报道，有知情人士透露，是第一大股东万达团体与百年人寿治理层间的矛盾，牵扯公司治理、谋划业绩以致利益分配等诸多方面。

此前，万达团体转让股权未果，是矛盾发作“导火索”。阳光人寿不“阳光”同样处于舆论中心的，另有阳光人寿。

7月7日，贵州公交车坠湖事件刷屏。21人死亡、15人受伤。事故发生后，阳光人寿阳光人寿迅速推出三项便民举措：一是开通理赔快速服务通道；二是努力寻找客户，通过同业理赔微信群保持实时相同交流获取到客户信息，发动署理人对客户举行排查，保证第一时间为客户提供便捷的理赔服务；三是简化理赔法式。

客观而言，上述体现高质高效，值得肯定。然暖心画面，也有反差时刻。据一份裁判文书显示，2018年11月1日，梁女士在阳光人寿处为郑先生投保一份保险。凭据保险条约约定，如被保险人身故，阳光人寿应赔付身故保险金15万元。

2019年9月9日，郑先生事情中因硫化氢中毒死亡。阳光人寿却拒绝理赔。

其表现，投保时，梁女士为被保险人填写的职业为杂货商，属于被告可投保类职业。但经公司观察，被保险人实际职业为农民，本次当海员打鱼，因吸入有毒气体晕厥后抢救无效死亡，而海员属于我公司拒保职业种别。最终法院讯断，阳光人寿河南分公司给付梁女士保险金15万元。

类似拒赔并非个例。另一份裁判文书显示，侯先生于2016年3月31日，在驾驶摩托车时发生事故致伤住院。经河南襄城县公安交警大队认定，肇事方负全部责任。

侯先生曾在阳光人寿处投保有阳关人寿附加账户式意外伤害保险B款和意外伤害医疗保险A款，限额划分为3万元和5千元。理赔时，遭拒。阳光人寿表现，凭据保险条约约定，若被保险人的医疗用度已从其他途径取得赔偿，我公司仅对被保险人未受赔偿的剩余部门医疗用度根据本条划定举行赔付。

现侯先生的医疗用度已从其他途径获得赔偿。且对方是无摩托车驾驶证驾驶未经审验的摩托车发生的事故，在条款免责规模内。

但法院认为，首先，阳光人寿在投保时未就相关条约条款、免责条款的观点、内容及执法结果以书面或口头形式对投保人作出正凡人能够明白的解释和说明，未尽到明确说明义务，故该免责条款无效。最终，法院讯断，阳光人寿支付侯先生保险金35000元。

除了赔付，从聚投诉看，退保也是一个贫苦事。2020年4月22日，投诉人“普先生”称，本人在恒昌乞贷时在不知情的情况下被违规搭售保险839元，保险公司为阳光人寿，现要求阳光退还保险，但阳光事情人员说早已退费，我要求他见告保险费去向，他说退到什么地方查不到，一直拖着不处置惩罚，没效果。上述投诉，已通过平台审核。

上述问题体现，与其强劲实力形成反差。2019年，阳光人寿净利41.32亿元，较2018年同比增长15.74%，位列 62家非上市寿险公司第二。然2020年4月27日，知名国际评级机构惠誉将阳光人寿及阳光产险的评级展望由“稳定”下调至“负面”。

其确认上述两家实体的保险公司财政实力为“A-”。还确认了阳光人寿的恒久刊行人违约评级(IDR)为“BBB+”。惠誉预计，疫情将淘汰阳光人寿和阳光财险的新业务增长和投资收入。

这将损害该团体的盈余增长及其增强Prism分数的能力。根据中国风险导向偿付能力体系（偿二代），阳光保险团体的预估综合偿付能力富足率将从2019年第四季度末的235%降至200%以下，低于IFS评级为“A”的保险公司准则。阳光人寿和阳光财险的偿债能力富足率划分为214%和225%。

显然，阳光人寿实力体现还不够阳光，需要更多内功精进。举牌方面，阳光人寿也有行动。

但运气比百年差了些。5月19日,华谊兄弟公布通告称，股东大会否决了阳光人寿的2.5亿元认购， 而信泰人寿却未受影响。业内人士称，阳光人寿曾因举牌伊利股份，被市场质疑。现在华谊兄弟股权疏散，小心行事不无原理。

作为第七家寿险兼营的保险团体公司，阳光保险曾在资本市场操作彪悍。2015年12月1日，一天之内其举牌承德露露、京投生长和中青旅三家公司。此次举牌折戟，又将阳光人寿拉回舆论视线。后续行动，值得关注。

另有几多时间？如何念好实力经客观而言，如果仅为财政性投资，险资举牌无可厚非。从今年上半年开始，众多险资不乏二级行动。

太平人寿、华泰资产、国寿团体、中国太保、中信保诚人寿相继举牌上市公司。近年看，保险公司作为“最强买家团”，频频泛起众多股票的前十股东中，俨然已是资本市场的中坚气力。

继平安人寿入局招商蛇口非公然刊行计划后，7月5日，太平人寿亦斥资19亿到场中联重科定增。太平人寿表现，资金泉源均为保险资金。从行业看，非标资产与债券收益率下行、政策支持险资加大权益资产设置，促使险资股票设置需求上升。另外，分红季下，险资加大增仓，举牌也大有“坐享”高股息意图。

数据显示，2019年两市上市公司合计分红金额达1.35万亿，逾越2018年的1.22万亿元，续创新高。梳理险资今年举牌的上市公司，2019年度均宣布了分红方案，远高市场约70%的均值。单今后看，不失一门好生意。

不外，正如上文所言，收益与风险并存，磨练险企的综合风控力。尤其是企业自身资金泉源的敏感性，往往让其背负更多衍生压力，如何稳中取利值得深思。同时，大快朵颐赛马股市的同时，也不能忽视了本业基本功。

险企，之所以在不少用户心中印象不太好。究其原因，不是保险业过错，而是一些问题企业和不良署理人打法粗放，失去了公共信任。

作为强C端企业，如何做好品控口碑，创新优化产物、防微杜渐，也磨练两者的基本功。简言之，查漏补缺、尽快做大做优做强。这是局势所趋，更是迫切之举。放眼金融业，携开放大潮，外资险企已磨刀霍霍，留给海内险企的精进时间已不多。

今年1月1日起，谋划人身保险业务的合资保险公司外资比例限制取消；同时，取消境内保险公司合计持有保险资产治理公司的股份不低于75%的划定，允许境外投资者持有股份凌驾25%。今年前5个月，外资寿险公司保费增速7.67%，横跨中资寿险公司2.8个百分点；外资财险公司保费增速为35.68%，大幅领先于中资财险公司的6.29%。日前，招商信诺资产治理有限公司获批筹建，我国第四家外资保险资管公司呼之欲出。

此前，工银安盛资产治理有限公司、交银康联资产治理有限公司和中信保诚资产治理有限公司已开业。可以看出，外资险企的鲶鱼效应正在显现。拥有更多履历、资金、人才、产物创新、先进治理计谋的国际巨头，在加速海内保险业市场化、工业化、专业化的同时，也带来更充实、更红海的竞争，行业洗牌在所难免，不乏裸泳落后者。

无论头部企业阳光人寿，还是发展型企业百年人寿，都将面临不小压力。厘革大潮下，两者的上述问题之态，颇为耀眼。一场鏖战在即，如何破壁精进，念好风控、品控、创新、高质量的实力经，首条财经将连续关注。本文为首条财经原创。

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